去年還擔(dān)心會不會有春季躁動，4000點是不是頂部？
沒想到2026年開年如此炸裂，上證指數(shù)十七連陽，成交量今天也放到3.65萬億，A股歷史最高成交，比2024年10月8日還高1611億元。
曾經(jīng)熟悉的牛市氛圍，又回來了...
板塊上，商業(yè)航天一飛沖天，核心標(biāo)的衛(wèi)星ETF（159206）封漲停。
周末，商業(yè)航天板塊再傳來炸裂消息，我國向國際電聯(lián)（ITU）集中提交超20萬顆低軌衛(wèi)星頻軌申請。
券商點評，此次單星座申報規(guī)模較之前近10倍躍升，商業(yè)航天的戰(zhàn)略高度與產(chǎn)業(yè)空間進一步擴張，充分打開市場對衛(wèi)星制造與火箭發(fā)射的遠期總需求的想象空間。
應(yīng)該說，市場對今天衛(wèi)星ETF（159206）大漲是有預(yù)期的，開盤就漲了4個點。但萬萬沒想到，這竟然只是前菜，高開后快速拉升，衛(wèi)星ETF竟然封漲停了。
同樣被帶起來的還有低空經(jīng)濟，通用航空ETF（159378）聚焦低空經(jīng)濟，屬于商業(yè)航天的應(yīng)用端，今天大漲9.36%。
產(chǎn)業(yè)鏈集體大漲，背后是資金對商業(yè)航天板塊的追逐。看下衛(wèi)星ETF的規(guī)模變化，去年11月中旬還只有14億元，上周五已經(jīng)是118億元，全市場首只破百億的衛(wèi)星ETF，不知道今天還有多少資金流進來。
衛(wèi)星ETF（159206）和通用航空ETF（159378）都是永贏基金旗下的產(chǎn)品，馬年炒作馬斯克，永贏基金估計是這輪“馬斯克牛”的最大贏家。
我統(tǒng)計了下，
衛(wèi)星ETF、永贏高端裝備智選，聚焦商業(yè)航天，對應(yīng)Space X；
醫(yī)療器械ETF、港股醫(yī)療ETF，腦機接口含量超20%，對應(yīng)Neuralink；
科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF永贏（159141），是首只科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)AI ETF，匯聚了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板AI產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，其中有不少是AI應(yīng)用，今天大漲6.44%。
永贏先進制造智選、通用航空ETF，分別聚焦人形機器人、飛行汽車，對應(yīng)Tesla（特斯拉）。
馬斯克商業(yè)帝國對應(yīng)方向，永贏基金基本都有布局，這前瞻性也是沒誰了~
說回行情，
十七連陽，成交量歷史新高，這么強的春季躁動還真沒見過。
參考這篇文章，我們之前總結(jié)春季躁動行情時說過，把這輪春季躁動行情定義為“挖坑后的補漲行情”，上漲點位可能是之前下跌點位的1.4-1.7倍。
這輪行情，從4034最低跌到3816，跌了218點。又從3816漲到4168，漲了352點。
352 / 218 - 1 = 1.6
上漲點位是之前下跌點位的1.6倍，從春季躁動的角度來說，可能已經(jīng)差不多。當(dāng)然，考慮到當(dāng)前行情這么強，也不排除破紀(jì)錄的可能。
一切皆有可能，就當(dāng)是給大伙提個醒~
二是中長期行情的角度。
看估值，
進一步拉升后，上證指數(shù)的PE來到了17.14倍，過去10年估值百分位是100%。意思是，這是過去10年估值的最高水平。
不過，對標(biāo)2015年的話，還有一定空間。2015年牛市中，上證指數(shù)PE最高到過22.98倍。
看股債性價比，
這是我們最關(guān)注的一個核心指標(biāo)。之前一直說，PE高不用太擔(dān)心，現(xiàn)在的市場無風(fēng)險利率比前幾年大幅降低，估值也應(yīng)該水漲船高。
關(guān)鍵是看“股債性價比”，這是一個相對指標(biāo)，衡量股市相對債市的性價比，前幾輪牛市頂部，股債性價比都跌到過“危險值”下方，到那時可能才是市場比較危險的時候。
現(xiàn)在再看這個指標(biāo)，雖然從之前的“平均值”附近進一步下跌了，但還在“危險值”上方，金沙電玩城預(yù)示著“即使大漲，股市相對債市仍有性價比”。
總結(jié)起來，
就看你怎么理解了，從“春季躁動”的短期角度來說，已經(jīng)到了該注意風(fēng)險的時候，畢竟短期內(nèi)也漲太多了；從“股債性價比”的中長期角度來說，股市還很有性價比。
02
也說說港股，
和A股的熱火朝天相比，港股冷的可憐。上周，恒生指數(shù)跌了0.41%，在全球重要股指中排名倒數(shù)第一。
當(dāng)然，開年第一個交易日沒那么冷。1月2日，恒生指數(shù)漲了2.76%，那也是冠絕全球的存在，只是沒想到后面反差這么大...
港股為什么不漲呢？
中金的研報提供了一個不錯的視角，概括起來：這輪行情的本質(zhì)還是“過剩流動性”追逐“稀缺回報資產(chǎn)”，但這些稀缺回報資產(chǎn)在港股上市的不多，港股因此缺席這輪行情。
先看下恒生指數(shù)成分股上周漲跌幅：
1）醫(yī)藥大漲，這和“腦機接口”概念對得上。
2）房地產(chǎn)、保險、資源股也大漲。這同樣對得上，A股中的保險、資源股也是漲的。至于地產(chǎn)，港股漲的地產(chǎn)股很多在A股也沒有對應(yīng)標(biāo)的。
3）銀行、互聯(lián)網(wǎng)等下跌較多。A股銀行上周也是跌的，互聯(lián)網(wǎng)在A股則沒有映射。
也就是說，港股上周下跌，主要是受銀行、互聯(lián)網(wǎng)等和內(nèi)地經(jīng)濟基本面相關(guān)性比較大的板塊拖累。
背后的原因嘛，主要還是孱弱的經(jīng)濟基本面。
另外就是資金方面的原因，
港股是離岸市場，海外流動性變化對港股有重要影響。去年12月以來，十年期美債利率小幅上行，從4%漲到4.19%，也壓制了港股的表現(xiàn)。
內(nèi)地南下資金，經(jīng)過2025年的持續(xù)大額流入后，于10月上旬開始明顯走弱。期間，伴隨著港股和恒生科技的大幅回調(diào)。
姥姥不疼，舅舅不愛，外資和內(nèi)地南下資金一起撤火，港股最近幾個月就走的比較弱。
還有就是港股自身的原因。
其一，狂發(fā)IPO。2025年，港股IPO累計募資2858億港元，位居全球交易所首位。
其二，經(jīng)過持續(xù)3年的修復(fù)后，港股紅利相對A股紅利的優(yōu)勢基本消失。這導(dǎo)致港股紅利最近也持續(xù)回調(diào)，沒能在港股整體頹勢時拉一把指數(shù)。
至于港股和A股如何選？
中金的判斷是，2025年是信用修復(fù)，2026年是信用震蕩放緩，2026年政策的對沖效果會比2025年弱，換言之，對經(jīng)濟基本面不要抱太大希望。
關(guān)鍵還是看產(chǎn)業(yè)趨勢，在這個大前提下，A股表現(xiàn)可能會比港股強。
不過，中金也說了，港股的紅利、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費是A股稀缺標(biāo)的，具有不可替代的配置價值，盡管這些板塊短期不在市場興奮點上，但長期仍值得關(guān)注，和A股的科技硬件、周期、制造等具有互補關(guān)系。
總結(jié)起來，中金認(rèn)為港股在2026年表現(xiàn)可能不如A股好。主要是因為經(jīng)濟基本面不行，港股資金面也弱。
但咋說呢，
畢竟是說可能跑輸A股，而不是說下跌。再者，羅列的這些理由也都是明牌，也反映到了行情中，港股這輪表現(xiàn)落后，恒生科技指數(shù)跌了3個月，跌了20%，跌到年線附近。
過去3年的數(shù)據(jù)也表明，短期內(nèi)跌20%對恒科來說算是調(diào)整比較充分。一動不如一靜，有時候“耐心”可能是比“判斷對”更重要的投資品質(zhì)。
最后的話：
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